事件一：A股四大行领涨的本质是什么？

1四大行持续创新高的本质：沪深 300ETF 超过 10%比例超配银行+机构长期低配+没有明显抛压，可从招商银行明显不如四大行与中国建筑上涨侧面印证。在沪深 300ETF 大规模扩张的同时，我们可以发现主动型基金对于沪深 300 中的部分行业是长期严重低配的，典型是就是银行，银行在沪深 300 当中的权重达到 13.2%，而在二季度主动型的重仓股中只占比 2.7%，低配幅度高达 10.5 个百分点。在这种情况下，主动型公募基金事实上不具备银行的定价权，因为随着沪深 300ETF 为代表的被动权益资金作为增量资金流入，银行形成了有买盘但缺乏卖盘的特殊筹码结构。

2现在四大行贵吗：从基本面的角度来看，银行的上涨是否会面临泡沫化？我们收集了海外大型商业银行的估值、ROE 和股息率数据进行了横向国际比较，从 2023 年报数据来观察，在同等盈利能力下，国有四大行的市净率是偏低的，在同等股息率水平下国有四大行的市盈率是偏低的，而与他们的估值接近的可比海外公司，在 ROE 或者股息率的表现上又不如国有四大行。

3总结：高股息红利资产目前的涨势和逻辑均没有看到头部迹象，除了国有银行之外，低位中字头的挖掘也可以参考。

事件二：怎么看恒瑞医药这份中报？

1事件：上半年恒瑞医药实现营业收入136.01亿元，同比增长21.78%；归属于上市公司股东的净利润34.32亿元，同比增长48.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34.90亿元，同比增长55.58%。值得注意的是，恒瑞医药在24Q2中确认了对Merck授权产品，取得的1.6亿欧元首付款，并将这笔款项计入经常收入并确认经常性利润，因此从表观数据上来看，恒瑞上半年业绩取得大幅增长。扣除Merck1.6亿欧元首付款后，公司2024H1收入增长10.6%，2024Q2收入增长12%，同比净利润基本持平。

2经估算，两项创新收入总和占总营收比重已过半，成为推动业绩增长的主要引擎，这意味着恒瑞创新转型迎来重要里程碑。截至目前，公司已实现11项创新药海外授权合作，除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利授予Hercules，美国Hercules公司需向公司支付首付款和近期里程碑款总计1.1亿美元，临床开发及监管里程碑款累计不超过2亿美元，销售里程碑款累计不超过57.25亿美元，及达到实际年净销售额低个位数至低两位数比例的销售提成，同时公司还将获得Hercules 19.9%的股权。

3总结：公司创新转型正进入收获期，且公司海外商业化逐步兑现，市场也在期待公司能够重新回到较高双位数的增长轨道上，公司当前正展现出“重生”。