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【研报精选】攻守兼备的乳业龙头!
来源: 钱坤投资 2020-01-14 16:39

一,个股信息

推荐机构:  民生证券

相关个股:燕糖乳液  002732

运行周期:短线操作  一周左右

 

二,投资建议

燕塘乳业近期一直围绕黄线上下震荡,近期持续放量上攻,已经突破并站稳黄色线的压力,后市只要站稳黄线支撑,就有望继续向上攻击,可以在22.8-23.3元逢低布局,仓位2成左右,跌破21.3元则止损出局。

 

图一:燕塘乳业日K线图

三,主要逻辑

1,精耕广东,迈向全国:公司营销渠道包括经销、商超、机团、专营店、送奶服务部等线下营销网络及线上电商销售模式。公司坚持“精耕广东,放眼华南,迈向全国”的发展战略,除深挖省内市场潜能外,还将逐步加大对华南区域的市场开拓。同时,公司也将加快从周边省市入手,加快打开省外市场。目前,公司省外的销售业务已在海南、广西、江西、湖南、福建等广东省周边省份逐步展开,北方地区消费者现可通过电商渠道选购公司产品。

    

2,持续加强产品研发:在产品研发上,公司一直秉承“研发一代、储备一代、推出一代”的产品上市原则,每年均有全新产品推出。公司新品均是契合当下消费热点或饮食习惯推出来的,比如近期推出的4款常温产品之一的“杨枝甘露”饮品,是公司根据港式情怀与广式糖水概念推出的产品。“老广州”酸奶产品在2019年推出了无蔗糖版“老广州”产品,目前老广州系列已成为明星单品之一。
  

四,研报内容
  2019前三季度,公司实现营收/净利润10.92/1.11亿元,同比+13.11%/+70.95%,其中Q3单季度实现营收/净利润3.93/0.44亿元,同比+11.82%/+97.26%。我们判断新工厂产能释放平稳有序,公司业绩增长主要驱动力核心来自于产量提高;产能搬迁顺利进行保证了盈利能力的快速恢复。公司在三季报中预计全年净利润在1.22-1.56亿元,高于我们前期预测,因此我们将上调盈利预测。

  19前三季度公司毛利率35.40%,同比+2.73个百分点;合Q3单季度毛利率35.78%,同比+4.69个百分点。公司毛利率恢复的主要原因是新工厂投产顺利,产能释放较充分,经营效率有所提升。19年前三季度,公司期间费用率为23.15%,同比-0.66个百分点;其中销售费用率17.49%,同比-0.57个百分点;管理费用率5.21%,同比-0.05个百分点;财务费用率0.45%,同比-0.03个百分点。19Q3单季度期间费用率为22.23%,同比-0.72个百分点;其中销售费用率16.86%,同比-0.50个百分点;管理费用率4.98%,同比-0.03个百分点;财务费用率0.39%,同比-0.19个百分点。期间费用率的全面下降显示公司主业经营状况同比出现较大改善,收入扩张并非以来费用率的额扩张,公司整体经营效率和经营质量得到较大幅度提升。

  2019年随着新工厂的投产,公司发展瓶颈由产能不足转为渠道承接力有限。前三季度,公司渠道建设主要从以下几个方面发力:一是针对广州市场大力拓展商超、机团等客户。由于此类客户回款账期较长,导致应收款项较去年末增长60.60%,同比+49.58%。二是加强传统经销商渠道拓展,前三季度公司预收账款较去年末增加208.19%,同比+13.11%。三是大力拓展深圳等湾区市场,现已逐步进入深圳便利店渠道,并通过与知名生鲜终端签订排他性合作协议实现既有渠道快速铺货。公司基本经营策略是以销定产,从渠道扩张进度及应收、预收款项数据变化可以判断,随着渠道承接力的逐步强化,未来新工厂产能释放进度仍存在加速的可能。